美联储宽松政策助推无盈利科技股“泡沫化且高风险”上涨
市场押注美联储将继续降息，这推动科技板块中风险更高的领域之一出现上涨，同时也引发了人们对这些股票可能出现痛苦回调的担忧。
（UBS）追踪的一篮子无盈利科技公司股票自 7 月底以来已上涨 21%，相比之下，其追踪的盈利科技公司股票同期仅上涨 2.1%， 100 指数也仅上涨 5.9%。此次上涨使得这一股票组合（包括 SoundHound AI 公司、Unity 软件公司等知名度较低的企业）的股价接近 2021 年末以来的更高水平 —— 当时极低的利率催生了投机性资产泡沫，而该泡沫在次年破裂。
周二，这类股票的 “硬着陆” 风险凸显：该板块下跌 2.1%，表现逊于大盘。此前美联储主席杰罗姆・鲍威尔重申，政策制定者在考虑进一步降息时将面临艰巨挑战。即便美联储今年再降息两次，基准利率仍可能维持在 3% 以上，这与疫情期间的零利率政策相去甚远。
“我认为这是一场‘垃圾股上涨’，是投机性过度狂热的阶段 —— 因为预期中的降息周期正重新点燃市场的非理性繁荣，” 罗伯特・贝尔德公司（Robert W． Baird & Co．）拥有逾 30 年华尔街从业经验的科技策略师泰德・莫特森表示，“这场上涨看起来极具泡沫性且风险极高，来自红迪网（Reddit）和罗宾汉（Robinhood）平台投资者群体的投机行为，让整个市场感觉像赌场一样，这让我认为最终结局将是幻想破灭。”
莫特森补充称，鉴于通胀问题仍未解决，且人工智能对劳动力市场构成压力，若基于美联储 “可能或不可能采取的行动” 来分析亏损企业的价值，过程会 “极其复杂”。
对于亏损的科技公司而言，更低的借贷成本尤为关键 —— 这些公司需要资金支持快速扩张的业务，其估值也基于可能多年后才能实现的盈利预期。当然，在降息预期下，股市中还有许多其他领域投机活动猖獗：高风险生物科技股大幅上涨，罗素 2000 小盘股指数近期也创下 2021 年以来的首次历史新高。然而，科技板块的这一轮波动尤为显著。
（Goldman Sachs）追踪的另一篮子类似无盈利股票，自 4 月低点以来已上涨近一倍，近期更是触及 2022 年 2 月以来的更高水平。
其中值得关注的赢家包括 OpenDoor 科技公司 —— 这家被加拿大对冲基金经理埃里克・杰克逊推崇的 “迷因股” 表现亮眼，自 7 月底以来股价飙升逾 280%；量子计算公司 IonQ 同期涨幅超 80%；SoundHound AI、Xometry 公司和 Lemonade 公司的涨幅也均超过 50%。
尽管此次上涨势头强劲，但与本十年初的行情相比仍相形见绌。2020 年 3 月至 2021 年 2 月期间，高盛追踪的这一股票篮子曾飙升逾 420%，但在随后 15 个月内回吐了大部分涨幅。
不过，部分投资者认为近期的上涨具有合理性，尤其是所谓的 “追逐垃圾股” 热潮规模远小于上一轮降息周期。目前，高盛追踪的这一股票篮子仍较 2021 年峰值低约 50%。
“我认为这种狂热并非毫无根据：经济增长态势良好，科技行业盈利的可预见性高于其他行业，人工智能是独特的长期推动力，且利率环境看似有利，” 美国普信金融服务公司（Ameriprise Financial Services Inc．）首席市场策略师安东尼・萨格利姆贝内表示，“这是一个相当有利的宏观环境，因此在投机领域出现更多风险偏好行为并不奇怪 —— 毕竟这些领域存在尚未被挖掘的上涨潜力。”
尽管如此，他强调，无盈利科技股的涨势很容易逆转：若整体经济陷入低迷，这类股票面临的压力可能会远超优质股票。
“美联储对利率路径可能仍会保持谨慎；如果美联储开始更激进地降息，很可能是因为经济出现了问题 —— 这对高风险或无盈利的科技资产绝非利好，” 他表示，“目前市场处于‘风险偏好’模式，但‘成也萧何，败也萧何’，过度依赖宽松预期的上涨终将面临回调。”
