瑞银：降中国移动评级至“中性” 目标价降至81港元 缺乏催化剂

　　瑞银发布研报称，（00941）股价上行潜力有限，缺乏重新估值催化剂，将目标价从100港元下调至81港元，并将评级从“买入”下调至“中性”。

　　报告指，虽然营运商对股息派发的承诺以及持续的成本控制，但由于互联网巨头在AI能力上领先并持续抢占云市场份额，同时传统电信业务在宏观环境下受压，认为股价上行空间有限。以2026年预期股息率7-8%、盈利年均复合增长率处于低单位数计，料中移动难以产生超额回报。

　　瑞银预计中国移动2025-2026年净利润将增长2-3%，派息比率分别达到74.5%/76%，因此每股股息预计每年以中单位数百分比增长，对应2026年预期股息率7-8%。该行预计中移动2026年资本开支将下降2.3%，结构性转向计算设备如AI服务器，其折旧年限较传统电信设备为短。根据该行观察，中国领先的AI大语言模型仍在演进阶段，企业客户亦处于探索AI应用场景的阶段。因此初期AI项目仍需大量客制化，盈利能力存在不确定性。

　　瑞银指，中移动目前2026年预期股息率约7%，高于亚太区同业中位数的5%，但2025-2028年盈利盈利年均复合增长率仅2%，低于亚太区同业的6-7%。由于中国移动已明确提供股息指引，该行认为稳定的股息展望已充分反映在目前股价中。

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